恒大危机中债务美元化是一个重要且易被忽视的问题，它伴随着风险，严重时可能引发金融危机。
原因：
国内储蓄不足，企业或政府需去国际资本市场融资。
本国货币信用不足，居民和企业不愿以本币储蓄，导致本币可贷资金供给不足。
资本管制等原因，本国货币在离岸金融市场上的存量很少，无法发行以本币计价的债务。
境外美元债利率水平低于国内本币利率水平，借入美元可以套息。
本币处于升值状态中，借入美元可以套汇。
风险：
汇率风险：企业或政府的负债以美元计价，但收入和资产以本币计价，形成货币错配。本币贬值时，债务负担加重，可能导致资产负债表受损，甚至债务违约和破产。
经济风险：债务美元化问题严重时，可能引发金融危机，如阿根廷的金融危机所示。
现状：恒大的境外有息债务总额庞大，且已出现相当规模的浮亏。根据恒大2022年的年报显示，2022年恒大的借款中有27.3%以美元及港元计价，而2022年随着人民币兑美元和港元的贬值，恒大年内录得95.9亿元人民币（约为13亿美元）的汇兑损失。
原因：
恒大经营模式高杠杆，资金饥渴症严重，会使用一切途径融资，包括美元债。
人民币在相当长一段时间内保持升值态势，恒大借美元债可以套汇。
影响：随着美联储加息导致美元走强，恒大过去的浮盈变成浮亏，债务负担加重。
